在近期金融市场的动乱中黄金表现坚硬，现货黄金最高触及1747美圆/盎司，续刷2012年12月以来新高。
需求留意的是，在高风险资产遭到兜售的同时，同为贵金属的白银、铂金和钯金也难逃一劫，固然近期在金价反弹之际，它们也阅历了快速反弹，但涨幅相对有限，以至都没有回归近期高点。
 
    需求留意的是，在高风险资产遭到兜售的同时，同为贵金属的白银、铂金和钯金也难逃一劫，固然近期在金价反弹之际，它们也阅历了快速反弹，但涨幅相对有限，以至都没有回归近期高点。
 
    这也衍生出一个问题：同为贵金属，金银铂钯的走势差别却较大，到底是黄金的定价错了，还是银、铂和钯遭到了低估？
 
    专注于中长期宏观剖析的ESIAnalytics以为，从行为经济学视角、根本面和技术面来看，是黄金被高估了。
 
    经济学理论标明，实践负利率和名义负利率会将活动性引导到黄金上。在风险资产大幅回调和通货收缩时期，金融专家通常以为比特币和黄金是“必备”的避风港。近期美联储以史无前例的速度和范围扩张资产负债表，很多投资者因而预期潜在的通胀风险将提振金价。市场心情指标和黄金持仓数据也显现，这招致黄金的投机需求大幅上升。
 
    但是历史经历却通知我们，理想中的行情走势并不一定如此。日本央行就是一个最好的例子。日本的政策制定者自90年代末采用“现代货币政策”对经济停止调理，增加资产负债表，近几年其经济增速还有所上升，但日本的通货收缩率仍在零程度左近动摇。
 
    这标明，单靠资产负债表的扩张并不一定会招致通货收缩率的上升，且目前通货收缩率的上升面临着宏大的根本面阻力。
 
    从根本面来看，当前通缩风险严重。首先，新冠疫情全球大盛行招致兴旺经济体势将走向衰退，失业人数也激增，这会招致通缩。
此外，能源和大宗商品价钱大幅下跌。由于油市供需严重失衡，且主力合约移仓交割日期迫近，WTI原油5月期货价钱周一日内暴跌30%下破12美圆关口，这也将招致通货紧缩率进一步上升。
    此外，能源和大宗商品价钱大幅下跌。由于油市供需严重失衡，且主力合约移仓交割日期迫近，WTI原油5月期货价钱周一日内暴跌30%下破12美圆关口，这也将招致通货紧缩率进一步上升。
 
    最后一点，美国消费者自信心或降至历史低位，上周发布的美国批发销售月率录得-8.7%，远超2008年11月创下的-2.8%的历史低位，显现消费停滞。
上述一切通缩要素都是需求时间处理的耐久经济问题。市场参与者可能很快就会发现，通缩压力可能很快招致活动性从黄金流出，由于现金依然稀缺——经济封锁招致收入降落，个人和企业都需求依托现金支付账单。
    上述一切通缩要素都是需求时间处理的耐久经济问题。市场参与者可能很快就会发现，通缩压力可能很快招致活动性从黄金流出，由于现金依然稀缺——经济封锁招致收入降落，个人和企业都需求依托现金支付账单。
 
    最后，技术面也不支持黄金近期再创新高。2019年中旬，金价打破此前的盘整走势，并一路涨至2011年高位左近。固然黄金今年阅历过短期下跌，但随后收复跌势，最近涨至纪录高位。
 
    值得留意的是，从技术面角度来看，这并不是一个积极的信号，其他贵金属并未经过同步上涨来的确黄金这波涨势的强劲势头，且黄金多空力气开端呈现分歧，这或许标志着此轮上涨已接近序幕。不过，在新的证据呈现以前，黄金的总体趋向依然看涨，一个关键的中期阻力位是1680美圆，若金价真的失守该关口，其走势或将逆转。
 
    总的来说，ESIAnalytics以为黄金作为通货收缩对冲工具的功用暂时无法彰显，在当前市场环境下该投资逻辑以至可能会招致亏损。此外，黄金是投机者的宠儿，目前的金价曾经过高了，其中期上涨动能缺乏，可能呈现严重调整。